Por qué la recuperación del PIB no disipa las preocupaciones sobre la recesión

El crecimiento económico de EE. UU. se recuperó con fuerza en el tercer trimestre, según datos publicados por el Departamento de Comercio el jueves, aumentando un 2,6 por ciento anual y demostrando que EE. UU. ha evitado hasta ahora una recesión.

Pero debajo del fuerte titular había algunas señales de advertencia de una desaceleración más profunda por delante.

Si bien el gasto de los hogares y las exportaciones contribuyeron a un sólido trimestre de crecimiento, es probable que ambos disminuyan a medida que las tasas de interés más altas y los precios inflados pesan sobre los compradores.

Al mismo tiempo, es probable que la disminución del gasto empresarial y otros factores económicos importantes se aceleren a medida que la economía global se desacelera.

Es por eso que la última estimación del producto interno bruto (PIB) no calma las preocupaciones sobre la recesión.

Los flujos comerciales han sesgado nuestra visión de la economía

Gran parte del flujo y reflujo del PIB de EE. UU. durante el último año ha sido impulsado por shocks comerciales a corto plazo causados ​​por la recuperación desigual de la pandemia de COVID-19.

En los primeros seis meses del año, los hogares estadounidenses devoraron las importaciones y los compradores extranjeros, tambaleándose por la agitación mundial, gastaron mucho menos en exportaciones estadounidenses. Si bien la economía de EE. UU. todavía era algo fuerte, los desequilibrios hicieron que el crecimiento del PIB fuera negativo en el primer y segundo trimestre.

Esa dinámica cambió en el tercer trimestre, según datos del Departamento de Comercio publicados el jueves, ya que los hogares de EE. UU. gastaron mucho menos en bienes importados y las exportaciones a países extranjeros se recuperaron considerablemente, ayudados en parte por las exportaciones de energía de EE. UU.

Pero a medida que Europa cae en recesión, los expertos dicen que Estados Unidos no podrá contar con las exportaciones para impulsar nuevamente el crecimiento.

“Estamos viendo signos de relajación de los flujos comerciales a principios del cuarto trimestre, con fuertes caídas en las tarifas de flete marítimo y congestión en los puertos interiores en octubre, lo que subraya el impacto de una demanda interna más débil en EE. UU. Mientras tanto, un dólar fuerte y el debilitamiento de la demanda global arrastrarán las exportaciones”, escribió Oren Klachkin, economista líder de Estados Unidos en Oxford Economics, en un análisis el jueves.

¿La última carrera en el gasto del consumidor?

A pesar de la inflación persistentemente alta y el rápido aumento de las tasas de interés, el gasto de los consumidores ha repuntado en los últimos dos años. El gasto de consumo personal, que representa aproximadamente un tercio del PIB, aumentó un 1,4 por ciento en el tercer trimestre, después de subir un 2 por ciento en el segundo trimestre.

El gasto en bienes cayó constantemente a lo largo del año, cayendo solo un 1,3 por ciento en el tercer trimestre, después de que los estadounidenses gastaran mucho más en bienes físicos que en servicios durante la mayor parte de 2020-2021. Los costos de los servicios aumentaron un 2,8 por ciento, pero también pueden reflejar precios más altos para la atención médica y la vivienda, que no se deducen de los datos del PIB.

Si bien la Reserva Federal puede sentirse alentada por una desaceleración en el gasto en bienes, el aumento de los costos de los servicios podría llevar al banco a seguir aumentando las tasas de interés hasta que los hogares comiencen a retroceder aún más.

«Mirando hacia el futuro, un enfriamiento gradual del crecimiento del empleo y un debilitamiento del crecimiento de los salarios, junto con el agotamiento de las reservas de ahorro, precios más altos y tasas de préstamo más caras, limitarán el gasto de los consumidores», explicó Klachkin.

La ortografía más suave de ventas internas causa problemas

Es posible que el gasto de los consumidores siga aumentando, pero otro factor clave del crecimiento de EE. UU. parece estar estabilizándose.

Las ventas finales a compradores domésticos privados, o la cantidad que los hogares y empresas estadounidenses gastan en bienes y servicios fabricados en EE. UU., aumentaron solo un 0,1 por ciento en el tercer trimestre. Fue el cuarto trimestre consecutivo de descenso.

Los economistas usan las ventas finales para compras domésticas privadas para medir cómo le va a la economía sin los efectos de los flujos comerciales volátiles o el gasto del gobierno federal. Una disminución sostenida de estas ventas podría conducir a un crecimiento más lento y a la contratación en el futuro.

La economía está «claramente en riesgo de caer en recesión en el corto plazo», escribió Joe Brucellas, economista jefe de la firma de auditoría e impuestos RSM, en un análisis el jueves.

«Es importante que los políticos y los líderes empresariales se preparen para una desaceleración de la demanda».

El sector de la vivienda está en fuerte declive

Si bien la economía de los EE. UU. hasta ahora ha contenido el aumento de las tasas de interés, el sector de la vivienda está en ruinas.

A medida que las ventas y los precios de las viviendas cayeron en los últimos tres meses, el gasto en construcción de viviendas cayó un 26,4 por ciento en el tercer trimestre, casi 10 puntos porcentuales más que la caída del 17,8 por ciento en el segundo trimestre.

La Reserva Federal puede haber causado la caída de la vivienda al aumentar rápidamente las tasas de interés durante el año pasado. La tasa hipotecaria fija promedio a 30 años ahora está por encima del 7 por ciento después de caer por debajo del 3 por ciento a principios de 2021, lo que hace que las viviendas sean más inasequibles incluso cuando los precios caen.

“Tanto las solicitudes de compra de hipotecas como las ventas pendientes están ahora por debajo de los niveles de 2018. Una regresión de cuatro años es una corrección seria. «Las tasas hipotecarias aún están elevadas, nos espera una mayor caída en las ventas, pero en última instancia deberían traer un alivio de precios para aquellos que necesitan mudarse este invierno», escribió Taylor Marr, economista jefe de Redfin, en un análisis.

La inflación se está desacelerando, pero no lo suficientemente rápido

El punto brillante definitivo en el informe del PIB del jueves fue una fuerte caída en una medida de la inflación.

Los precios subieron un 4,2 por ciento durante el tercer trimestre, según lo medido por el índice de precios de gastos de consumo personal, el indicador de inflación del Departamento de Comercio. Eso es mucho más lento que la inflación del 7,3 por ciento en el segundo trimestre.

La desaceleración de la inflación podría ayudar a tranquilizar a los funcionarios de la Fed de que sus rápidos aumentos de tasas están ejerciendo un efecto moderador sobre el aumento de los precios. Aún así, la tasa de inflación del tercer trimestre sigue siendo el doble del objetivo anual de la Fed y es solo una de las varias formas en que el banco juzga hacia dónde se dirigen los precios.

«Dado que es poco probable que la inflación retroceda significativamente en el corto plazo, esperamos que la Fed suba otro 75%. [basis points] en la reunión de noviembre de la próxima semana y 50 [basis points] en diciembre», escribió Klachkin.