Los inversores predicen una liquidación «inminente» de los bonos de alto rendimiento de EE. UU.

Los inversores están cada vez más preocupados por una fuerte caída en los precios de los bonos corporativos de riesgo a medida que se endurecen las condiciones crediticias para las empresas y los hogares estadounidenses.

Esta semana, la encuesta trimestral de la Reserva Federal de EE. UU. a funcionarios de crédito sénior encontró que el 46 por ciento de los bancos de EE. UU. planean elevar sus estándares crediticios en medio de preocupaciones sobre pérdidas crediticias y fuga de depósitos.

En el pasado, los estándares crediticios más estrictos han llevado a un diferencial o brecha entre los rendimientos de los bonos corporativos más riesgosos y los bonos gubernamentales ultraseguros a medida que el crédito se vuelve más riesgoso.

Pero si bien los préstamos no se han evaporado como se creía después del colapso del banco de Silicon Valley en marzo, el diferencial entre los bonos de mayor rendimiento y los bonos del Tesoro se ha mantenido relativamente estrecho, y los inversores sugieren que se avecina una corrección.

«En términos de por qué los diferenciales de los bonos corporativos no han cambiado todavía, creo que es simplemente porque los estándares crediticios son un indicador líder de la economía real», dijo Mike Riddell, administrador de fondos de bonos de Allianz Global Investors.

«Creemos que las primas de riesgo global aumentarán considerablemente una vez que los estándares crediticios excepcionalmente estrictos comiencen a tener un impacto importante en el crecimiento global, lo que ocurrirá en el corto plazo».

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En última instancia, dijo, se necesita al menos un año para que el cambio en las tasas de interés afecte completamente la economía. La Fed comenzó a subir las tasas de interés en marzo del año pasado.

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Las preocupaciones de los inversionistas sobre la salud del sistema bancario de EE. UU. aún se propagan por los mercados más de dos meses después de la quiebra de SVB. Las acciones de PacWest han perdido más de una quinta parte de su valor esta semana después de que el banco dijera que perdió casi una décima parte de sus depósitos en la primera semana de mayo. El Índice de Bancos Regionales KBW, que rastrea a los bancos estadounidenses medianos y locales, ha caído un 35 por ciento desde el comienzo del año.

«Las quiebras en varios bancos se han contenido relativamente bien en los últimos meses, y una crisis al estilo de 2008 parece mucho menos probable que cuando Silicon Valley Bank colapsó en marzo», dijo Eugene Philalithis, jefe de inversiones de activos múltiples de Fidelity. «Pero el sector bancario estadounidense sigue en una crisis a cámara lenta».

Fidelity cree que los bonos estadounidenses de alto rendimiento parecen particularmente vulnerables a un crédito más estricto. Los diferenciales se encuentran en niveles que corresponden a una «perspectiva más favorable de lo que sugiere la realidad», según Philalithis, que compra bonos soberanos de alta calificación y evita los préstamos riesgosos.

Howard Cunningham, gerente de cartera de ingresos fijos de Newton Investment Management, dijo que también había «reducido considerablemente» la exposición a los bonos de alto rendimiento porque «donde vayan los estándares crediticios, seguirán los rendimientos de los bonos basura».

En su Informe de Estabilidad Financiera a principios de esta semana, la Fed enumeró la posibilidad de una crisis crediticia como uno de los mayores riesgos actuales para el sistema financiero, pero no como el escenario más probable de la Fed.

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