La mitad de los principales programadores de China cruzan las ‘líneas rojas’ de Beijing

Casi la mitad de los 30 desarrolladores más grandes de China han violado una de las reglas de apalancamiento más recientes de Beijing.

En agosto del año pasado, el gobierno chino presentó “tres líneas rojas”, Que tiene como objetivo limitar la deuda de los promotores inmobiliarios según tres indicadores de balance. Razón pasivo և activo. deuda neta a capital; դիմաց Para préstamos en efectivo a corto plazo.

El análisis de FT, basado en datos de Beike Research, propiedad del grupo chino KE Holdings, mostró que 14 de 30 desarrolladores habían cruzado al menos una línea roja al 14 de junio. venta el año pasado.

Los hallazgos llegan como un grupo chino EvergrandeEl programador más endeudado del mundo está al borde del incumplimiento después de no pagar los intereses el mes pasado.

Los problemas de Evergrande se han centrado en la política crediticia de China y han sacudido los mercados mundiales. La compañía es el ejemplo más extremo del alto apalancamiento que ha financiado el desarrollo de las propiedades inmobiliarias chinas durante años, la base del rápido crecimiento del país, que el gobierno ahora está tratando de frenar.

Solo un puñado de 30 analistas de FT han roto dos o más líneas rojas, pero la crisis de liquidez en esas empresas, incluidas Evergrande y Guangzhou R&F, ha suscitado preocupaciones sobre infectar la economía más amplia de China.

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Si los desarrolladores rompen las reglas, se enfrentarán a la posibilidad de generar nuevas deudas.

S&P Global Ratings señala que, aunque el gobierno chino no ha emitido una declaración oficial sobre las reglas, han sido ampliamente informadas en los medios locales desde el verano pasado.

Pasivos sobre activos (sin pago inicial)

La relación pasivo-activo es una medida del apalancamiento que tienen actualmente la mayoría de los propietarios chinos, lo que refleja no solo su deuda, sino también la escala de sus pasivos con las empresas en las que operan.

Country Garden Holdings, el desarrollador más grande de China en términos de ventas el año pasado, tenía una relación de pasivo a activos del 78,5 por ciento a junio, superando la línea roja del 70 por ciento. Las acciones de la compañía han caído un 26 por ciento este año, pero los bonos reembolsados ​​en 2024 se están vendiendo por encima de su valor nominal, a diferencia de muchos de sus pares.

Casi la mitad del pasivo total de Evergrande de casi 2 millones de rublos Cuentas por pagar comerciales y otras.

Muchos programadores también tienen pasivos fuera de balance que, si se incluyen en la medición, aumentarán su apalancamiento.

En general, las empresas a menudo venden bienes raíces a compradores de viviendas y reciben un pago inicial, llamado pago por adelantado. Los desarrolladores agregan “pasivos contractuales” a sus balances para contrarrestar el flujo de efectivo hasta que finalmente obtienen una ganancia después de que se completan los proyectos.

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Transferencia neta

Guangzhou R&F, el único desarrollador chino que cruzó las tres líneas rojas, está haciendo lo peor en lo que respecta a la aceleración de la red.

El estándar resta las reservas de efectivo de una empresa de su deuda y luego mide la diferencia en el capital contable. Esta es una forma de comparar la deuda con el valor de su negocio.

Además de Evergrande, Guangzhou R&F ha sido uno de los desarrolladores más buscados. Este año, completó la venta de un gran desarrollo logístico en el sur de China. a Blackstone, Sociedad Anónima Privada Estadounidense. También vendió activos a Country Garden.

Sus bonos se han vendido con fuerza en las últimas semanas, pero se han recuperado después de que los accionistas agentes inyectados, que Fitch espera que se utilice para pagar los próximos bonos.

Relación de efectivo a deuda

La medida más sencilla de la vulnerabilidad de los desarrolladores es cuánto efectivo tiene una empresa para pagar sus deudas.

A finales de junio, el segundo peor delincuente según este estándar, Evergrande, intentó recaudar fondos mediante la descarga de activos, algunos de los cuales figuran en el informe provisional de agosto, en el que advirtió del peligro de incumplimiento.

Pero sus pasivos debilitan los activos que ha logrado vender. Evergrande las acciones están suspendidas con su subsidiaria, que registró en Hong Kong a fines del año pasado. El desarrollador dijo el lunes que esperaba una posible oferta para comprar la unidad.

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Otra venta reciente es parte compartir en Shengjing Bank, enfatizó el deseo de los acreedores de compensar las pérdidas del tambaleante programador.

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